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中宇资讯 深度观察

3月上旬的动力煤市场表现超出了很多人的预期——3月份作为一个用煤淡季，在港口库存高企，北方地区供暖陆续结束，电厂拉运长协煤为主的背景下，市场煤本不应该能够翻出太大的浪花。但是，由于市场普遍对于今年的预期太好，以至于出现了这种淡季上涨的行情。

当然，市场看好后市的预期并不是没有根据的。首先从宏观经济方面来看，为应对疫情，全世界都在忙着印钞，这种情况就会导致通货膨胀，货物价格就会开始上涨，而大宗商品的价格也确实出现了很明显的上涨。相比去年，铁矿石价格翻了一倍，铜涨了60%，纸涨了50%，塑料50%；原油价格更是从去年4月份的20美刀涨到了现在将近70美刀，接近两倍。当然，全球性的通货膨胀或多或少的也会对中国造成一定影响，所以今年包括动力煤在内，很多大宗商品的价格中枢都是会上移的，主要原因还是货币的购买力下降了。

再来看国内的供应情况。2021年1-2月份，国内生产原煤6.2亿吨，同比增长25.0%，比2019年1-2月份增长17.1%。换句话说，就是今年1-2月产的煤比去年多了1.3亿吨，比2019年多了1亿吨。由于去年冬季国内供需关系较为紧张，因此在保供政策下，大型国有煤企春节期间维持多正常生产，使得年后主产地存煤大幅积累，也导致产地和港口的煤价持续下跌。可以说，2021年初，动力煤的供应水平处在一个最好的阶段，而到了3月中下旬，原本偏宽松的供需关系逐步收紧，甚至在电厂没有集中补库需求释放的背景下，现在仍旧处于一个供需基本平衡的状态，并且随着后期煤管票及安全环保检查带来的限制，供应面还将有进一步的收紧。

作为动力煤最主要的下游，那今年的电力需求如何？中电联给出的预测是“2021年全社会用电量增长6%-7%”。确实，从用电量可以看出，今年的需求很好。虽然现在北方港的库存偏高，并且后期水电出力也将增加，但后期电厂对市场煤仍将有集中补库的需求释放。

另一方面。由于今年的长协量很大，在21亿吨左右，长协作为保障能源供应的基石，将使得动力煤价格涨跌幅度在一个稳定的区间内波动，对于去年冬季“煤价上千”有着良好的压制作用，而今年煤炭市场总体呈现出“供需两旺”的状态，预计今年动力煤价格中枢必将上移。

总的来说，动力煤之所以淡季上涨，宏观方面体现在全球性的通货膨胀，而具体到国内市场的供需关系上来说，则是市场普遍认为后期供应将逐步收紧，而且今年的需求很好。市场在淡季，仍旧能够呈现紧平衡的状态，今年的动力煤大有舞台。后期来看，虽然后市预期很好，但3-4月份终究还是一个用煤淡季，预计港口5500大卡蒙煤的价格将在630-680之间震荡波动，随着气温逐步升高，在5月中下旬到6月份，为迎峰度夏，电厂将有打高库存的需求，届时将对市场煤释放采购需求，煤价不排除重新站上700元/吨的高位。

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