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动力煤盘面周五周一连续两个交易日大幅反弹，这样的涨幅在政策调控下显得有点另类，但是背后还是有一定的逻辑支撑存在。从基本面上来看，供给方面，节后民营煤矿陆续复产，未来供应增量还将继续释放。如果前期保供还能继续，那么未来供应端有望转为宽松。需求方面，由于政府调控煤价，大型煤企纷纷下调价格，买涨不买跌。加之自身库存依然较高，电厂以观望为主，成交较少。库存方面，目前的港口调入量较前期略有增加，但是累库需要时间，预计港口库存未来将有所上涨，但短期依然呈现货源紧张的局面。进口方面，印尼煤炭出口在禁令解除后恢复正常，但是目前的内外价差较小使得进口煤并无价格优势，贸易商多以谨慎观望为主。总体来看，煤炭价格现阶段在政策影响的利空和偏强的基本面作用下上下两难。贸易商以及终端用户大都在观望，大型煤企已经带头降价，未来价格或将继续调整，而指数价格的停发又给用户获取价格信息带来较大困难，因此现货报价也较为混乱。目前动力煤盘面反弹后或将继续盘整一段时间，也有可能再度因政策面承压。因此多头建议减仓，可以适量逢高逐步建空，以防范政策面的影响。05合约下方支撑位800，上方压力位1000。

正文

一、动力煤现货价格暂停发布

目前动力煤现货价格指数以及绝大多数报价再度停止发布，为市场获取动力煤实际成交交割带来一定困难。就上周政策面开会后对大型国有煤炭企业的指导价格来说，5500大卡坑口不超过700元/吨，港口不超过900-1000元/吨。目前由于港口库存迟迟未能上涨，贸易商挺价情绪较浓，短时陷入僵持局面。未来随着上游产能的释放，预计调入量将能有所增加，届时现货价格或将承压。

二、港口调入量维持低位

近期港口调入量持续维持较低水平，主要因为发运倒挂所致。而发运倒挂也导致贸易商发运积极性较差，港口调入量也就持续低位，形成了恶性循环的状态。另外，上游民营煤矿春节前提前放假也使得发运量更加雪上加霜，未来预计将有所好转。

三、煤炭公路运价有所反弹

由于目前下游复工，采购需求增加。运费也相应呈现增长态势。我们从鄂尔多斯的煤炭公路运费可以看到近期在小幅反弹。另外，近期国内长途陆运以及海运价格还是较为低迷，也和下游用户多持观望态度有关。但国外运价已经呈现反弹态势，随着印尼出口禁令的解除，未来国际海运形势还将有所好转。

四、动力煤库存持续下降

截止2月17日，秦皇岛库存502万吨，较上期增加12万吨，较去年同期减少34万吨；曹妃甸港库存284万吨，较上期减少20万吨，较去年同期减少83.1万吨；广州港库存210万吨，较上期减少2.7万吨，较去年同期减少162.5万吨；黄骅港库存173.8万吨，较上期减少1.8万吨，较去年同期减少67.6万吨。

港口调入量的下降使得港口库存呈现持续去化的态势，为现货价格提供了较强的支撑。另外高卡煤种的结构性缺货也是持续存在的问题。

五、下游需求进入淡季

据 CCTD 中国煤炭市场网监测，2月16日，沿海八省供煤量164万吨，较2月9日增加41万吨，下降33.4％；耗煤量155万吨，较2月9日增加15万吨，增长10.6％；库存3123万吨，较2月9日减少33万吨；可用天数20天，较2月9日减少2天。

整体来看目前的日耗水平已经达到往年同期的最高上沿。这也证明了我们此前的预期：由于疫情原因，节后复工会较为提前。库存方面，沿海八省电厂的库存水平依然维持在近年中较高位置，因此大部分电厂除刚性长协采购外，并无很强的补库需求，大都以观望为主。因为政策面的干预也使得目前市场对于未来价格分歧较大，面对下调的煤价，买涨不买跌的市场情绪占据主导。另一方面，未来随着气温的转暖，取暖需求将下降，电厂的日耗将更多的依赖工业需求情况，动力煤也将进入传统需求淡季。

六、总结

本文源自方正中期期货