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投资要点：

化石燃料燃烧释放巨量温室气体二氧化碳，在2030年碳达峰、2060年碳中和背景下，2060年的发电结构将变为以光伏与风电为主，水电与核电为辅的格局。

第二产业是拉动全社会用电量增长的主力，从细分领域可以看出今年主要的增长动力在工业生产，工业生产对全社会用电增长的贡献率高达67.5％，明显超过往年水平。

近期国家保供稳价措施密集出台：对煤矿产能核增实行产能置换承诺、延期三省15座临时试运转煤矿、内蒙古自治区批准7处露天煤矿的永久用地，增产效果正逐步体现，煤炭供应紧张情况有望得到缓解，而天气逐渐转凉，电厂日耗将逐步下降，电力紧张情况也将好转。

正文目录

1.主要逻辑

今年5月入夏以来，各省市相继出台有序用电方案，并限制一些高能耗行业开工。而进入7月份后，随着迎峰度夏真正来临叠加极端天气频发，云南、河北等12个省份开启限电措施。一些城市甚至要求公共场所空调温度不得低于26度，低楼层不得使用电梯，不少居民感叹拉闸限电的情景仿佛“一夜回到解放前”。在基础设施飞速建设的今天，我们的电怎么会不够用？这和动力煤有什么关系？本文将从电力市场供需情况入手，梳理动力煤与电的关系。

2.电力生产供应情况

“世界最大水电站”“新能源”，这些词我们耳熟能详，但我们日常生活不可或缺的电主要是通过传统的火力发电提供。经过近十年的发展，我国电力供给结构发生巨大变化：一次性能源比例降低，清洁能源比例大幅提升。火力发电占比从2011年的83.28％降至2020年的71.19％，其他清洁能源如水电、风电、核电、太阳能等比例大幅提升，风力发电占比从2011年的1.5％上涨至2020年的5.59％。

化石燃料燃烧释放巨量温室气体二氧化碳，在2030年碳达峰、2060年碳中和背景下，2060年的发电结构将变为以光伏与风电为主，水电与核电为辅的格局。近年新增发电装机容量数据也体现了这一趋势，火电装机量绝对值虽然领先其他清洁能源，但近十年新增比例一直呈现下滑态势，18年火电新增装机容量4453万千瓦，被太阳能5341万千瓦新增装机量超越，20年风电新增装机容量7167万千瓦，再次超越火电成为新增装机容量第一。

清洁能源逐渐替代化石能源的大趋势不可阻挡，不过在可预见的5年内，火力发电仍将是我国电力供应主要形式。清洁能源限制条件较多，且季节性特征明显，难以稳定供电。在发电结构中占比接近20％的水电，受自然条件约束较大，枯汛期季节性明显。云南作为水电输出大省，今年限电主要原因就在于汛期来水不足，且作为西电东输重要省份，同时影响了广东的电力供应。

去年冬季的用电缺口也与新能源供应不足有关，今年1月7日晚高峰负荷达到了11.89亿千瓦，而我国发电装机容量高达22亿千瓦，电去哪儿了？国家发改委秘书长赵辰昕表示，全国风电和光伏发电总装机5.3亿千瓦，其中有5亿千瓦没有出力。冬季又赶上枯水期，我国3.7亿千瓦水电装机，在负荷高峰的时候也有2亿多千瓦没有出力。

综合来看，其他清洁能源主要被动依赖自然条件“看天吃饭”，具备自主调节能力的发电方式目前仍是火电，因此冬夏两季用电高峰的供给压力仍然落在火电上。

3.电力消费需求情况

今年以来，国内国际经济在疫情后加速复苏，带动了用电量高速增长。1-7月，全社会用电量累计47097亿千瓦时，同比增长15.6％。分产业看，第一产业用电量553亿千瓦时，同比增长20.5％，增幅最大；第二产业是拉动全社会用电量增长的主力，用电量31678亿千瓦时，同比增长15.3％。从细分领域可以看出今年主要的增长动力在工业生产，工业生产对全社会用电增长的贡献率高达67.5％，明显超过往年水平。制造业中高技术及装备制造业增长最快，两年平均增速高达10％，比2019年同期增速高6.9个百分点。

工业加速复苏是一方面，居民和三产用电比例上升同样值得关注。今年冬夏两季气候异常，居民空调负荷大幅攀升，多地公共场合不得不通过控制空调温度降低用电负荷，20年12月居民用电量占比高达22.46％，比往年同期低位高出5.49％。除却空调，居民电器数量仍存在较大增长空间，欧美发达国家家庭平均电器数量远超中国，我国用电结构将逐步发生变化。

用电需求也呈现了规律的季节性变化，城乡居民用电与工业用电增减相反，冬天气候寒冷，1-3月份电暖炉及空调用电量剧增，居民用电占比平均值高于其他月份。而由于不适合室外作业，冬季是很多工业的淡季，居民用电增长的期间工业用电持续低位。8、9月份天气炎热，叠加气候异常今年不少北方城市夏季气温也刷新新高，高温不适合室外作业，工业用电占比低于其他月份，与居民用电的增长正好相反。整体来看，我国用电需求高峰期在冬夏两季。

4. 火电供给受动力煤供需结构直接影响

火电厂产生一度电大约需要燃烧300g左右煤炭，动力煤的供需情况直接影响火电供给。今年电力需求大增的同时，新能源发力不够，动力煤供给受约束较多，供需错配持续上演。

去年底刑法修正案明确违法超产的刑事责任，叠加内蒙古倒查20年存在较大威慑力，企业不愿冒险超产。今年建党百年大庆，相关部门严查安全生产，主动被动因素叠加下，煤矿严格按照核定产能生产，1-7月我国原煤累计产量22.6亿吨。市场预计七一后煤矿将集中复产，但实际效果未及预期。

国内煤矿增量有限，而进口也不尽人意，我国煤炭进口来源国主要是澳大利亚、蒙古和印尼，而今年澳煤通关受限，蒙古疫情反复，印尼暴雨及国际需求复苏，导致进口量同比大幅降低。1-6月我国累计进口煤及褐煤13956.1万吨，同比下降19.7％。

极端天气频发，也使得今年煤炭运输受阻，河南暴雨冲垮铁路，华东地区台风影响运煤船舶进港。多重因素叠加下，动力煤港口及电厂库存同比大幅降低，不少电厂存煤可用天数甚至降至7天，迎峰度夏压力重重。

本文源自金融界网