摘要：【煤炭】动力煤强势&焦煤需求触底，煤炭维持高景气补签长协&原油增产两大信息扰乱国内外能源市场，市场担忧将逐步缓解。1）国家发改委召开会议安排部署电煤中长期合同换签补签工作，明确提出6月份以来发生的长协不履约案例，严格执行“欠一补三”的条款。...
【煤炭】动力煤强势&焦煤需求触底，煤炭维持高景气
补签长协&原油增产两大信息扰乱国内外能源市场，市场担忧将逐步缓解。1）国家发改委召开会议安排部署电煤中长期合同换签补签工作，明确提出6月份以来发生的长协不履约案例，严格执行“欠一补三”的条款。由于大部分煤炭上市公司均已经落实高长协比例，且在5月1日坑口销售为主的公司均已经落实坑口长协限价，本次长协补签仅对个别上市公司存在一定影响，并不是政策普遍性打压行业利润，我们判断关于本次政策的交易基本结束。2）拜登定于7月13日至16日访问以色列、巴勒斯坦约旦河西岸和沙特阿拉伯，市场担忧原油增产，油价于周二周三连续大跌，拖累整个能源板块，我们认为虽然石油有增产压力，但并不会带来化石能源的普遍下跌，尤其煤炭基本面更强，欧盟将于8月第二周起禁止进口俄罗斯煤炭，能源安全下越来德国、奥地利、荷兰、意大利等越多欧洲国家提出重启煤电，随着俄煤停运时限降至，我们判断全球（不含中国）煤炭需求将迎来最高5.5％提升，支撑煤价长期高位。
需求快速提升，国内动力煤煤价旺季有支撑。即将进入7月居民用电旺季，由于国内气温明显高于2021年同期，伴随复工复查推进，需求开始快速提升，沿海煤炭日耗已经超过2021年同期，库存已经开始快速去化，预计后续随着需求高位，可用天数也将向2021年同期逼近，港口库存也将开启高位下降模式，供需相对偏紧格局未变。
焦煤底部将回暖，企业高盈利持续。受疫情及梅雨季节影响，黑色产业链需求弱势，焦炭价格累计下跌500元/吨。稳增长政策已经开始发力，地产销售逐渐好转，下游钢材成交开始逐渐恢复，预计三季度开工将逐步启动，进一步拉动需求，对产业链形成明显支撑。需求底部回暖格局下，我们判断主要焦煤公司三季度长协价格仍将维持高位，企业高盈利持续。
投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，市场重新认知煤炭高分红能力和盈利释放能力，板块盈利确定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2）兼具成长：靖远煤电、华阳股份；3）优质弹性：兰花科创、山煤国际、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、昊华能源；4）稳增长：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。
行业回顾：截至2022年7月8日，秦皇岛Q5500市场价1245元/吨（0.0％），秦皇岛港库存为574.0万吨（-0.2％）。京唐港主焦煤库提价3050元/吨（0.0％），港口一级焦3370元/吨（-3.8％），炼焦煤库存三港合计204.3万吨（6.6％），200万吨以上的焦企开工率为80.1％（-1.10PCT）。
风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。
本文源自金融界
