摘要：【证券之星编者按】上周环渤海指数上涨3元/吨来到418元/吨,连续两周上涨,主要由于月末月初大型煤企连续两次试探性涨价。煤炭股未来行情演绎三大核心逻辑:1)经济见底预期与政策宽松;2)央企与国企改革;3)资源整合与注入。股市有风险，投资需谨...
【证券之星编者按】上周环渤海指数上涨3元/吨来到418元/吨,连续两周上涨,主要由于月末月初大型煤企连续两次试探性涨价。煤炭股未来行情演绎三大核心逻辑:1)经济见底预期与政策宽松;2)央企与国企改革;3)资源整合与注入。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
煤炭开采行业:煤价连涨两周,继续推荐煤炭股
类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松,王祎佳,万炜 日期：2015-06-16
一周煤炭行业观点:上周环渤海指数上涨3元/吨来到418元/吨,连续两周上涨,主要由于月末月初大型煤企连续两次试探性涨价。但近期南方降雨量大,水电发力挤占火电份额,下游需求未出现明显拉升迹象,夏季用煤高峰尚未到来,煤价后续涨势缺乏需求层面的根本性支撑。不过进口煤同环比降幅继续扩大,南方电厂对内贸煤的采购比重有所增加,在一定程度上提振煤炭市场信心。有媒体报道国家将出资成立煤炭行业整合基金,加快形成煤炭行业的进一步整合。2月份以来我们基于先绝对收益后超额收益的考虑最早、持续为您推荐煤炭股。煤炭股未来行情演绎三大核心逻辑:1)经济见底预期与政策宽松;2)央企与国企改革;3)资源整合与注入。国企改革与资源整合相辅相成,一脉相承,未来国家将继续加大对资源的掌控力度,加速整合煤炭资源,这对改善煤炭行业过剩的现状将有明显的助推作用。这一逻辑预计将在下半年逐渐抬升。我们仍然维持二季度行业达到未来2-3年的低点判断。继续推荐煤炭板块,建议“主题+弹性+改革”配置。主题类:山煤国际(转型电商,市值目标第一步250亿)、安源煤业(供应链金融、国企改革、资产注入)、陕西煤业(次新股、资产注入、供应链金融、国企改革);弹性类:潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、永泰能源;央企改革:中煤能源、中国神华。盘江股份停牌筹划非公开发行股票,作为最早进行混合所有制改革的煤炭公司,有望进一步刺激煤炭国企改革概念股。
1)港口煤价:环渤海动力煤价:截至6月12日,上涨3元/吨,至418元/吨。截至6月15日,大同优混维持455元/吨;山西优混维持405元/吨;山西大混下降5元/吨至355元/吨;普通混煤下降5元/吨至310元/吨;2)期货价格:截至6月12日,焦煤期货主力合约一周上涨6元/吨,至688.5/吨;截至6月12日,动力煤期货活跃合约上周下跌5.2元/吨,至413.6元/吨3)港口煤炭库存:截至6月12日,秦港一周库存上涨5万吨至685.4万吨;截至6月12日,广州港库存为213.1吨,较上周下跌8.41万吨4)重点电厂煤炭库存:截至5月20日重点电厂煤炭库存上涨91万吨至5596万吨;截至5月10日重点电厂库存可用天数维持18天5)国际煤价:截至6月12日ARA指数一周下降0.55美元/吨,至57.68美元/吨;RBFOB指数下降1.73美元/吨,至61.85美元/吨;NEWCFOB指数下跌0.65美元/吨,至61.20美元/吨。截至6月10日BJ动力煤FOB价格下降0.41美元/吨,至57.84美元/吨6)美元指数:截至6月12日美元指数下降1.4000至94.9700;澳元兑美元上升0.0105至0.7729;7)流动性指标:截至2015年6月12日SHIBOR3个月利率为2.9210;SHIBOR1年为3.4000.
标签：煤价
山煤国际:博弈煤炭触网和经营改善,山煤反弹可期——连续亏损或致退市,新集模式可复制
山煤国际 600546
研究机构：国泰君安证券 分析师：吴杰,史江辉 撰写日期：2015-05-25
首次覆盖山煤国际,给予增持评级,目标价 12 元。预测公司 2015-2017年EPS 分别为-0.72、-0.76、-0.05 元。公司目前仅有2.5 倍PB 和0.3 倍PS,参考类似将连续亏损的煤炭公司2.2-4.5 倍的PB 和大宗互联网电商公司的平均5 倍PS,若给予公司3.5 倍PB 和0.5 倍PS,估算公司股价分别是11 和15 元。考虑到公司仅是年报中提及向互联网转型发展,尚没有有实质性行动,我们给予公司目标价12 元。
贸易或有负债将导致退市风险,公司可能的经营变革值得博弈。2014 年的贸易担保事件可能导致公司未来三年都不能盈利,公司目前的经营状况已经坏到谷底,如果不能转变经营思路,按照目前的煤价,公司未来将持续亏损,甚至将直接面临退市的风险。作为煤炭公司,市场对山煤的关注度并不高,股价估值并没有体现出可能盈利改善的预期。我们认为:山煤国际作为山西省七大煤炭集团之一的子公司,且资产负担最轻的公司,未来必将争取在经营和管理上有所改变(公司在2014 年年报已经提出要向互联网转型),公司目前仅剩1 年半的时间提升经营效率,已经十分紧迫,而公司1 亿吨的贸易量、贸易经验和贸易渠道一旦放上互联网平台,也将面临采用PS 方法的价值重估,我们认为公司已经开始积极寻找脱困之道,期待公司未来更好的发展。
风险提示:1、管理层是否能拿出有效的自救方案仍然值得关注,若不能,投资者需面临公司退市的极大风险。2、市场经过长期上涨,调整风险加大。3、若担保损失被追回,公司减值被冲回将大幅改善公司盈利。
安源煤业:首笔焦炭业务上线,融资规模大幅跨升
安源煤业 600397
研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-05-19
事件描述
今日公司旗下江西省煤炭交易中心公告,天津市滨海新区贯成商贸有限公司委托受托业务将于2015 年5 月20 日上线。委托品种为焦炭,委托总量为18 万吨,预计委托资金规模约为9400 万元。
事件评论
天津港取得突破,预期进一步兑现。4 月底公司旗下江西省煤炭交易中心推出“煤炭交易及互联网金融平台”。本次焦炭业务上线标志着公司P2S模式在天津港取得突破,商业模式验证顺利,预期进一步兑现。
融资额将破1 亿,首月融资目标完难度不大。4 月28 日公司平台上线迄今累计完成委托受托成交量10.18 万吨,累计成交额2443.32 万元,进展稍显滞后,但本次焦炭业务上线后累计融资额将突破至1.18 亿元,体现公司业务模式单笔成交量较大,交易量变动跳跃的特征。以目前进度来看首月2 亿元的融资额目标大概率能够完成,不排除超预期可能,公司平台上量迅速,开端强势。
焦炭市场空间较大,首笔交易示范效应明显,后期交易量有望迅速扩大。
焦炭行业工业总产值4200 亿元,剔除钢厂自产剩余产值后约2800 亿元,市场空间较大。天津港是中国重要大宗商品周转及交易地之一,2014 年天津港(上市公司)吞吐量高达3.46 亿吨,首笔焦炭委托受托业务上线或形成示范效应,增加其他交易商对公司业务模式的兴趣和信任,利于快速打开局面。
打开交易品种局限,供应链金融或将进一步向非煤延伸。此笔业务标志公司完成交易品种由煤炭向非煤的延伸,在当前经济疲弱的情况下,大宗商品整体信贷渠道受限,可供公司施展的供应链金融空间极大,远超出此前市场对于公司两湖一江煤炭市场的预期。
商业模式逐步验证,市场认可度有望增强,重申“推荐”评级。此前交易中心交易量增加缓慢及股东减持对股价形成一定负面影响,此次首笔焦炭委托受托业务上线,是公司商业模式的进一步验证,市场认可度有望增强,我们坚定看好公司P2S 模式前景。暂不考虑新业务,我们预测公司15-17年EPS 分别为0.00、0.01、0.02 元,维持“推荐”评级。
陕西煤业:未来较多看点,煤炭股较好标的
陕西煤业 601225
研究机构：中银国际证券 分析师：唐倩 撰写日期：2015-05-04
14年净利润同比下降72.7%至9.52亿元,与行业平均降幅相似。相比绝大多数煤炭公司,未来看点较多,是煤炭股较好的标的:1)触网,供应链金融,创新业务模式;2)有望受益于国企改革,改善空间大;3)在建小保当矿井确定为国家级智慧煤矿示范项目,要建设世界上最先进的智慧型现代化煤矿,前景较好;4)铁路运力改善带来的销售结构优化,盈利能力改善将有看头。公司煤种品质较好、区位优势明显、赋存条件较好,配合铁路运力的提升,未来竞争力将不断提升;5)次新股,除去战略投资者,实际流通市值小,股价弹性好。相比其他题材性煤炭股的估值,基于4.6倍15年市净率,我们将目标价由8.00上调至12.80元,评级由谨慎买入上调至买入。
支撑评级的要点
14年净利润同比下降72.7%至9.52亿元,与行业平均业绩降幅相似。净利润率2.8%,高于行业平均。产量下降1.1%至1.2亿吨,销量增长2.3%至1.3亿吨。售价下降17%至261元,吨煤成本减少7%至181元,吨煤毛利80元,吨煤净利28元。占销量53%的陕北矿区盈利情况表现较好,吨煤净利50元,净利润率26%。
销售结构进一步优化,亏损渭北矿区占比减少,高盈利陕北矿区占比加大,未来将更有看头。14年亏损的渭北矿区销量减少8.3%至1,950万吨,占自产煤销量比由21.7%下降至19.6%,盈利较好的陕北矿区销量增长8.2%至5,241万吨,占比由49%提升至53%。14年新增铁路运力较小,随着未来新投产铁路运力的增大及清理亏损矿区的深入,销售结构优化更有看头。
15年1季度净利润同比下降148.6%至-2.91亿元,受到成本控制欠佳、营业外支出、财务费用大幅增长的拖累。
相比绝大多数煤炭公司,未来看点较多,是煤炭股较好的标的:1.推进陕西煤炭交易中心:触网,供应链金融,创新业务模式。2.有望受益国企改革进程加快。陕煤化集团是陕西特大型国有企业,目前拥有电力、煤化工、煤制烯烃、煤制油等丰富资产,国企改革进程有望加快,作为旗下唯一的上市公司,未来发展改善空间较大。3.在建的小保当矿井被国家能源局确定为国家级智慧煤矿示范项目,要建设世界上最先进的智慧型现代化煤矿,推动煤矿安全生产形势根本好转和企业转型升级。距离不远的红柳林煤矿出色的盈利能力使得对更胜一筹的小保当煤矿拥有较好期待。目前能否通过国家核准是决定其产量释放的最重要的环节。4.铁路运力改善带来的销售结构优化,盈利能力改善将有看头。此外,公司煤种品质较好、区位优势明显、赋存条件较好,配合铁路运力的提升,未来竞争力将不断提升。5.次新股,除去战略投资者,实际流通市值小,股价弹性好。
评级面临的主要风险
改革求变步伐较慢;国家控制产能政策影响后续煤矿投产。
估值
相比其他题材性煤炭股的估值,基于4.6倍15年市净率,我们将目标价由8.00元上调至12.80元,评级由谨慎买入上调至买入。
潞安环能:1季度销量环比季节性下滑,2季度回升或部分弥补煤价下跌
潞安环能 601699
研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-05-04
公司今日发布 2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入29.37 亿元,同比下降12.38%;实现归属母公司净利润0.71 亿元,同比下降59.48%;实现EPS0.03 元。
产销量环比季节性下滑。1 季度公司收入同比下降12.38%,符合煤价同比下跌情况,环比下降33.60%,主因销量季节性下滑。1 季度公司混煤产量429.13 万吨,销量313.15 万吨;喷吹煤产量377.82 万吨,销量271.33万吨;其他洗煤产量54.28 万吨,销量40.96 万吨;焦化产品产量30.50万吨,销量22.35 万吨。
1 季度煤价平稳,喷吹小幅上涨,但成本刚性拖累毛利率环比下滑。1 季度公司商品煤综合售价389.68 元,较2014 年均价434.06 元下跌44.38元,跌幅10.22%。环比来看,公司主产地动力煤价格基本平稳,喷吹煤小幅上涨18 元/吨,涨幅3.39%。但由于销量季节性下滑,吨煤成本刚性上升,公司1 季度毛利率30.56%,环比4 季度下降7.53 个百分点。毛利率较上年同期下降0.65 个百分点,体现公司成本控制部分缓冲煤价下滑。
费用控制良好,管理费用同比降幅明显。1 季度公司期间费用5.96 亿元,同比下降13.34%,其中管理费用控制较好,同比减少1.01 亿元至4.49亿元,降幅18.42%,销售、财务费用同比分别减少0.06 亿元、增加0.16亿元。
营业税金同比增4 倍,主因资源税计征和核算方法改变。1 季度公司营业税金及附加2.06 亿元,同比增加1.65 亿元,增幅406.81%,主因资源税从量计征改为从价计征及核算方法改变所致。
2 季度煤价弱势,经营压力不减。公司主力矿井所在地屯留地区动力、喷吹4 月分别下跌40、55 元(含税),料将对公司经营带来较大压力,2 季度虽有产量回升摊薄固定成本,但业绩压力仍然较大。
规模扩张潜力较好,盈利对煤价弹性优秀,维持“推荐”评级。虽然公司对整合矿建设进度有所控制,但未来两年产能仍有扩张潜力,盈利对煤价弹性仍将继续提升,我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.14、0.17、0.18,对应PE 分别为99、82、77 倍,维持“推荐”评级。
冀中能源:14年净利润同比下降98%
冀中能源 000937
研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2015-04-30
14年净利润0.2亿元,15年1季度净利润0.05亿元
公司14年实现净利润0.2亿元,同比回落97.9%,折合每股收益0.01元。其中单季度EPS分别为0.03元、-0.01元、0元和-0.01元,公司2015年1季度实现净利润0.05亿元,折合EPS为0元。
公司14年计提资产减值损失2.07亿元,同比增加3.34亿元;计提专项储备1.1亿元,低于13年提取的3.1亿元。我们14年底的专项储备尚有0.7亿元。
14年煤炭产量降12%,吨煤净利1元/吨
公司14年生产原煤产量3,295万吨,同比减少12%;合计生产精煤1,700万吨,其中,冶炼精煤1,143万吨,同比减少15%。公司计划2015年生产原煤3350万吨。
公司14年吨煤均价408元/吨,同比降22%;吨煤成本304元/吨,同比降19%;吨煤净利1元/吨,同比降98%。
公司产量内生增长有限,集团资产注入空间较大
公司目前煤炭核定总产能3955万吨。其中河北地区未来基本维持稳定,山西和内蒙由于煤价下滑产量短期增长预计也有限。
上市公司产量仅占集团30.3%。公司信达问题已解决,集团资产注入难度较小。其中,集团曾承诺未来注入煤矿包括:峰峰下属九龙矿,邯矿下属赤峪煤矿和北掌矿,张矿下属张家梁、乌素煤矿以及牛西矿业。
预计2015-17年每股收益-0.01元、0.02元、0.03元
公司在所有主流煤炭公司中价格弹性最高,资产注入预期最强,且目前PB较低,维持“买入”评级。
风险提示
煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。
阳泉煤业:1季度毛利环比下降较多,技改矿投产有望增强业绩弹性
阳泉煤业 600348
研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-04-30
公司今日发布 2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入46.10 亿元,同比下降21.87%;实现归属母公司净利润0.66 亿元,同比下降56.03%;实现EPS0.03 元。
1 季度产量同比下滑,销量同比增长。1 季度公司商品煤产量665.95 万吨,同比下降55.99 万吨,降幅7.76%,商品煤销量1377.27 万吨,同比增长50.42 万吨,增幅3.80%。
1 季度毛利环比下降较多或与专项储备使用有关。1 季度煤价弱势,公司实现营收46.10 亿元,同比下降21.87%,1 季度营业成本38.53 亿元,同比下降23.39%。1 季度毛利7.58 亿元,同比下降1.14 亿元,降幅13.10%,毛利率16.43%,同比上升1.66 个百分点。毛利环比下降较多或与专项储备使用有关。
期间费用控制得力,财务费用同比增幅过三成。1 季度公司期间费用合计5.03 亿元,同比下降21.48%,弱势行情下公司费用控制效果明显。分项看1 季度公司销售及管理费用同比分别下降21.50%、27.29%,财务费用同比上升34.21%,主因借款增加,利息支出上升所致。
营业税金同比翻倍,主因资源税改革。1 季度公司营业税金及附加1.52亿元,同比增长0.8 亿元,增幅111.14%,税金同比翻倍源于资源税从量计征改为从价计征。
存货及应收账款上升,回款能力下滑。1 季度公司存货9.77 亿元,较期初增长15.69%,应收账款41.30 亿元,较期初增长31.78%,弱势行情下公司回款能力下滑。
2 季度煤价弱势,公司经营压力仍然较大。4 月迄今煤价弱势难改,公司主力矿井所在阳泉煤炭均价环比1 季度下跌3.91%,公司经营情况在行业中处于较好水平,但经营压力仍然较大。
技改矿15 年投产高峰,煤价对业绩弹性有望进一步加强,维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.20、0.22、0.24,对应PE 分别为56、51、46 倍。
中煤能源:煤炭业务小幅下滑,化工投资初见成效
中煤能源 601898
研究机构：海通证券 分析师：朱洪波 撰写日期：2015-03-24
事项:合并报表口径年报营业收入706亿元,YOY下降14.2%;毛利率30.0%,YOY下降1.8个点;归属母公司净利7.67亿元,YOY下降78.6%,EPS0.06元,每股派0.02元(含税)。
1.产业结构转型升级初见成效,成本控制取得成绩。
2012年以来,中煤能源实行焦化项目收缩重点打造煤化工产业战略,推进产业结构战略调整和优化升级。经过多年建设,内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目报告期投入运营。2014年在焦炭价格下降致使焦炭销售同比减少5.55亿元的情况下,公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元(均为对外交易收入);毛利7.44亿元,比上年5.27亿元增加2.17亿元,增长41.2%。
在煤市低迷情况下,公司全力压缩成本,2014年公司自产商品煤单位销售成本同比下降11.4%,实现利润总额15.2亿元。
2.商品煤产量小幅下降,买断贸易煤大幅增加。
中煤能源拥有良好的自然禀赋,其中成熟的平朔矿区产量占76%,拥有4对产量超过2000万吨的矿井,拥有成本优势。乡宁矿区的王家岭600万吨焦煤矿在2013年投产。公司另有新疆2对矿井、黑龙江1对矿井在建,煤炭产量仍在逐年增加。中煤能源拥有便捷的铁路运输,相比主要竞争对手中国神华,中煤能源更加接近煤炭消费地,具有显着的运输距离优势。
2014年中煤能源为应对复杂严峻的市场形势采取限产措施,煤炭产量略有下降。完成商品煤产量11440万吨,同比减少428万吨,下降3.6%。商品煤销售量15689万吨,同比减少412万吨,下降2.6%。公司买断贸易煤销量4634万吨,同比增加515万吨,增长12.5%。其中,国内销售量4,416万吨,同比增长10.5%;进口量215万吨,同比增长128.7%。另外,公司煤炭代理进口66万吨,同比下降54.8%;代理出口214万吨,同比增长9.2%。
3.煤化工转型投资效果显现,原油腰斩风险涌动。
2014年在焦炭价格下降致使焦炭销售同比减少5.55亿元的情况下,公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元(均为对外交易收入);毛利7.44亿元,比上年5.27亿元增加2.17亿元,增长41.2%;毛利率17.4%,比上年13.0%增加4.4个百分点。主要是公司内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目、山西灵石焦炉气制化肥项目的运营投产,公司甲醇销售收入7.12亿元,比上年3.65亿元增加3.47亿元;尿素销售收入6.15亿元,比上年1.83亿元增加4.32亿元。公司收缩焦炭业务,延伸煤焦化产业项目的战略取得可观的成效。
但是我们注意到煤化工产品的价格随石油价格波动剧烈,风险很大。一旦投入巨额资金的煤化工厂建好后,在产品价格不佳情况下,也很难彻底关停,运营成本高,企业通过自身管理来改善赢利的效果有限。国际原油价格自2014年6月份115美元/桶开始下跌,截至2015年3月19日,布伦特原油价格已经跌至54.43桶/美元,油价的腰斩,对煤化工盈利造成冲击。
4.装备制造具有技术优势。
以开发拥有自主知识产权的高端煤矿装备产品为方向,提高技术创新能力。以“三机一架”井下成套设备供应能力为核心,提高高端产品市场占有率。以维修和租赁服务为重点,延伸煤矿装备产品价值链。以扩大产品出口为重点,提高煤矿装备贸易规模和水平。但由于采煤设备行业竞争激烈,同时煤炭市场低迷,采矿企业纷纷压缩资本开支,因此装备制造板块盈利能力有限。
公司煤矿装备科技创新能力稳步提升,公司参与实施的《特厚煤层大采高综放开采成套技术与装备研究》项目荣获2014年度国家科学技术进步一等奖,“国家能源煤矿采掘机械装备研发(实验)中心”建设项目通过竣工验收,“国家能源煤矿掘进、运输技术装备评定中心”和“国家能源煤矿支护与井巷技术装备评定中心”通过国家能源局审批。目前公司正在组织和实施多项国家863计划、国家973计划研究课题。
5.盈利预测。
我们预测2015-2017年归属母公司净利分别为5.73亿元、12.77亿元和22.72亿元,以最新股本132.58亿计算,对应2015-2017年EPS0.04、0.10和0.17元,目前煤炭行业正处于业绩低谷,PE估值已经没有意义,我们采用PB估值法,鉴于当前流动性充沛,我们给予2014年1.5倍PB,2014年每股净资产6.54元,6个月目标价格9.81元,买入评级。
投资风险提示:煤炭价格持续低迷,安全生产,政策变动。
中国神华:Q1净利降45%,低于预期,鉴于抗风险能力较强,维持买入评级
中国神华 601088
研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2015-04-30
结论与建议:
Q1净利降45%:公司发布一季报,2015年Q1公司实现营收399亿元,yoy-34.5%,实现净利润57亿元,yoy-45.1%,折合EPS0.29元,低于我们此前的预期。报告期内公司业绩低于预期主要是由于煤炭价格降幅及销量超出我们此前的预期所致。
煤炭及电力销售量价齐跌:煤炭业务方面,报告期内公司实现商品煤产量0.69亿吨,yoy-13.3%,受国内经济增速放缓、下游需求疲弱影响,煤炭销量0.73亿吨,yoy-33.5%,煤炭销售均价328元/吨,yoy-11.3%,自产煤单位生产成本为114.9元/吨,同比下降10.1%,剔除资源税改革的影响实际下降1.4%;电力业务方面,报告期内公司实现总发电量476.5亿千瓦时,yoy-7.6%,受全社会用电需求增速持续放缓、水电及其他新能源替代效应、西电东送等因素的影响,总售电量444.0亿千瓦时,yoy-7.6%,平均售电电价354.5元/兆瓦时,yoy-2.2%,平均售电成本为235.3元/兆瓦时,同比下降6.5%,燃煤机组平均利用小时数为1134小时,同比下降9.0%。
动力煤弱势短期难改:受宏观经济增速放缓以及冬季气温偏高等因素影响,年初以来煤炭需求不旺,行业延续供大于求的局面,导致价格持续走低。截至4月底,环渤海动力煤价格指数从2014年年底的525元/吨下降到442元/吨,跌幅15.8%,同比下跌16.9%。由于政府能源结构调整力度加大、气温回升及水电出力增加,煤炭需求将进一步受限,预计二季度煤炭供大于求的态势难于扭转。展望未来,随着政府经济刺激力度的加大、四季度煤炭消费旺季的到来以及产能淘汰的加速,我们预计煤炭行业供需格局三季度将逐渐迎来好转。
电价下调减少盈利:由于国家发改委根据电力体制改革的相关精神和煤电价格联动机制有关规定,决定下调燃煤发电上网电价,幷自2015年4月20日起执行。按照公司2015年度售电量2127亿千瓦时的经营目标测算,此次电价调整预计将导致公司2015年度利润总额减少约人民币26.5亿元,占2014年公司净利润的7.2%。
盈利预测:公司预计2015年上半年归属于本公司股东的净利润下降幅度可能达到或超过50%。鉴于煤价跌势未止以及电价下调,我们下修此前的盈利预测,预计公司2015/2016年别实现净利润262亿元(下修22%)和322亿元(下修16%),yoy-29%和+23%,折合EPS 1.32和1.62元,目前A 股价对应15/16年的PE 分别为18和14.5倍,PB 为1.63倍,H 股股价对应的15/16年PE 分别为12和10倍,PB 为1.08倍。鉴于公司在煤炭行业不景气的情况下依然能维持较强的盈利能力,加上估值不高,因此我们依然维持买入评级。
