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宏观预期改善利好煤炭估值修复,供不应求格局仍在,动力煤景气上行

时间:2022-12-08 20:22:18 | 浏览:1464

红周刊 特约 | 苏文杰低估值叠加高股息,煤炭板块盈利确定性仍较强。取暖旺季叠加经济复苏,动力煤价格具备较强向上动能。今年以来,煤炭板块反弹强劲,成为二级市场一抹亮色。截至11月17日,中信煤炭指数年内涨幅接近25%一线,在中信一级30个行

红周刊 特约 | 苏文杰

低估值叠加高股息,煤炭板块盈利确定性仍较强。取暖旺季叠加经济复苏,动力煤价格具备较强向上动能。

今年以来,煤炭板块反弹强劲,成为二级市场一抹亮色。截至11月17日,中信煤炭指数年内涨幅接近25%一线,在中信一级30个行业中排名第一。站在当前时点,低估值叠加供需敞口进一步加阔,煤炭板块仍具有显著的配置机遇。不过板块内部表现分化严重,投资可重点关注具有价格持续上涨动能的动力煤领域。

低估值叠加高股息

煤炭板块盈利确定性仍较强

年初至今,煤炭板块整体表现亮眼。但三季报相继披露后,多家煤炭上市公司单季业绩增速为负;同时,考虑板块年初至今累计涨幅已经较大,部分投资者可能存在获利了结心理。所以,板块在10月单月下跌近13%,进入11月,其仍维持小幅波动。

伴随近期小幅调整,使得当前板块动态估值已处于历史偏低位置,叠加高股息率水平,板块后期安全边际较高。截至11月17日,板块市盈率TTM仅为6.37倍,估值分位数0%,位于近4年的低位。而从股息率看,板块内多家煤炭企业股息率已达到10%以上,其中部分龙头企业今年股息率已达16%。同时,综合经济企稳增长、长协价格提升利好龙头以及冬季供暖煤的提前备货等多种因素,预计短期维度上,煤炭价格有望再次进入上涨通道,板块后续盈利确定性较高。

中长期维度上,有观点担心在能源转型逻辑下,煤炭板块的景气能否延续。其实,长期看我国能源改革是先立后破的过程,在能源电力化大背景下,新型电力系统核心是在中期维度内承认火电重要性,作为基础动力的煤炭仍具有持续的增长前景。在能源替代与更迭未完全实现前,煤炭这类资产仍具有显著重要性;且在供需缺口下,该板块盈利中枢也有望上移。

当下板块供需格局演变也印证了上述判断。未来海外供给增量有限,国内在2022年释放完存量产能弹性后,后续每年新增产能体量不足1亿吨,难以满足持续增长的需求。因此中期维度看,在能源电力化的大背景下叠加行业资本开支不足,未来行业将处于需求持续增长、供给增量不足的状态,对应到企业端的盈利确定性和稳定性会显著增强,尤其是长协为主的企业。

不过,煤炭行业