开源证券:国内外煤价大涨&地产三箭齐发,煤炭底部布局

时间:2022-12-08 20:31:05 | 浏览:1304

国内外煤价大涨&地产三箭齐发,煤炭底部布局本周(2022.11.28-2022.12.02,下同)京唐港Q5500动力煤现货价持续反弹,为1350元/吨,环比上涨6.72%;沿海八省电厂日耗继续大涨,环比+4.58%。动力煤方面:供给端:晋

国内外煤价大涨&地产三箭齐发,煤炭底部布局

本周(2022.11.28-2022.12.02,下同)京唐港Q5500动力煤现货价持续反弹,为1350元/吨,环比上涨6.72%;沿海八省电厂日耗继续大涨,环比+4.58%。动力煤方面:供给端:晋陕蒙442家煤矿开工率周环比下跌2.7%,主因矿难及疫情抑制了开工率,11月山西连续出现三次煤矿事故,疫情也在多个主产地呈现出扩散趋势;进口煤方面,10月我国进口印尼低卡褐煤量占比40.6%,进口实际热值效果下降。需求端:全国开始全面供暖,且本周寒潮来袭,电厂日耗大幅攀升。后期判断:供给方面,产量增量仍存在不确定性,虽然供暖季存在一定量的保供核增产能,但也是每年供暖季的常态,当前疫情的多点扩散仍在影响着煤矿开工率,此外当前保供产能释放缓慢,同时快速增产也间接导致煤矿事故频发,从而进一步制约产量释放;海外能源危机仍存隐忧,本周澳洲纽卡斯尔港和南非理查德港动力煤价格大涨,推测海外国家也在大量采购煤炭以应对冬季的降温,海外抢购以及涨价将对中国进口煤量产生较大挑战;需求方面,冬季已至,全国已普遍大降温且未来寒冷天气将持续,电煤日耗有望继续抬升,电厂补库也将持续,动力煤进入旺季致价格仍具向上动能且有望触底反弹。炼焦煤方面:供给端几乎无新增产能,且时有矿难和疫情影响,供给仍然偏紧;需求端,地产政策持续发力改善预期,同时焦炭第二轮提涨落地,焦企开工积极性提升。后期判断:供给端,炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策,进口的俄蒙焦煤均受到运力限制;需求端,密切关注稳增长政策措施的部署和落地情况,房地产政策支持力度仍有望是稳增长的重要选项。海外及政策分析:全球能源危机仍在加剧,欧盟12月2日同意对俄罗斯出口石油设置每桶60美元价格上限,俄表示将不会向对实施限价的国家供应石油。欧洲天然气仍将是能源危机的风口,欧洲冬天已至,寒冷气温仍将是欧盟的挑战。澳煤方面,2020年中国禁止澳煤后其销售格局已完成调整,短时间内澳煤也没有多余的煤炭给中国,且中国进口煤有3亿吨的配额管制。二十大习总书记强调“积极稳妥推进碳达峰碳中和”,表明双碳目标坚定不移;国家能源局在二十大强调“力争到2025年国内能源的年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上的水平”,预计未来三年的化石能源产能平均复合增速只有1.4%,传统能源供给形势仍面临较大挑战。2023年年度长协基准价维持不变仍为675元/吨,预示2023年煤价仍将得到有力支撑,此外当前年度长协签订工作缓慢,煤电之间仍存博弈。11月以来,央行、银保监会、证监会等金融部门多次发文加强对地产的融资支持力度,“三箭齐发”,分别从债券、信贷、股权三个融资主渠道提供给支持,地产已到行业拐点。继证监会主席表示要探索建立具有中国特色的估值体系后,上交所发文表示要推动央企估值回归合理水平,当前煤炭股有21家国企5家央企。投资逻辑:我们认为9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整,当前已经临近布局时点,调整即是加配机会,主要原因包括:一是当前煤炭股票的PE估值多数为4-5倍,属于超跌;二是煤炭股票的股息率多家在10%以上,甚至达到16-17%,明显高于银行长存利率;三是地产支持预期改善,且政策逐步加码;四是2023年长协基准价不变,政策明确了煤炭的强势地位,2023年煤炭业绩也有强力支撑;五是供暖季已至,需求有望持续反弹,而供给仍面临不确定性,煤价易涨难跌;六是美国CPI见顶回落,加息步伐放缓;七是煤炭股高盈利&高分红&高股息,非常符合国企提估值的逻辑。当前煤炭基本面利多,市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会,仍旧坚定推荐。海外及非电煤弹性受益标的:兖矿能源、兰花科创、晋控煤业;销售结构稳定且高分红的受益标的:中国神华、陕西煤业、山煤国际;能源转型受益标的:华阳股份、美锦能源(含转债)、电投能源;焦煤需求预期改善逻辑受益标的:山西焦煤、平煤股份、淮北矿业(含转债);高成长标的:广汇能源、中煤能源、宝丰能源(煤化工且有拿煤矿意愿)。

风险提示:经济增速下行风险,疫情恢复不及预期风险,新能源加速替代风险。

本文源自券商研报精选

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