摘要：一、期现市场回顾1.俄乌局势恶化引发供应担忧铜价震荡上行图1：沪铜主力走势图三月份铜价震荡上行，受俄乌紧张局势影响，伦铜盘中刷新历史新高，月度涨幅5.15%或507.5美元，沪铜主力收于73320点，月涨幅3.28%或2330元。月初地缘政...
1.俄乌局势恶化引发供应担忧铜价震荡上行
图1：沪铜主力走势图
三月份铜价震荡上行，受俄乌紧张局势影响，伦铜盘中刷新历史新高，月度涨幅5.15%或507.5美元，沪铜主力收于73320点，月涨幅3.28%或2330元。月初地缘政治风险弥漫吧，乌克兰意欲加入北约，欧美制裁加码，涉及到原油等大宗商品，刺激油价接连攀升，美原油在3月7日最高录得130.5美金，为2008年以来新高，供应担忧叠加上通胀迅速走高的预期助推了有色金属集体飙升，镍价三连涨停，铜价创历史新高，3月8日经历了过山车行情，日波幅接近六千元。
（此处已添加小程序，请到今日头条客户端查看）
后续行情逐渐回顾基本面引导，由于通胀的持续性，整体呈现高位难跌的走势。宏观方面，美联储加息靴子落地，首轮加息25个基点，并预计后续将加速收紧的步伐；国内疫情迅速扩散，下游供需两淡，上期所库存下滑，传统消费旺季承压；技术面来看，维持中长期高位偏涨预期，短线或有调整。
三月份现货铜涨2850元，升贴水一路上涨。今年上期所季节性去库相对有所提前，显性库存在较低的位置开始下滑，整体供应偏紧，同时上海疫情严重，运输困难，下游需求端同样承压，供需两淡下对盘面未有明显的支撑效应，到月底上海周边假期模式被迫提前。
进口盈亏方面，美联储鹰派加息落地，美元走强，本月进口盈利窗口继续关闭，缺口小幅扩大至700元/吨附近。
图2：电解铜与升贴水走势
图3：进口盈亏和沪伦比值
本月现货铜与上月底相比大涨3000元/吨左右，废铜大涨2300元/吨左右，至月底精废差价在2300元附近，废铜优势明显。
（此处已添加小程序，请到今日头条客户端查看）
3月初废铜市场行情急涨急跌，价格上下浮动较大，持货商捂货惜售，维持挺价态度，市场交投氛围逐渐低迷；另跟踪了解，受财税新政影响，多数持货商在二月底积极抛货，导致当前市场货源库存较低，市场抢货明显。
3月中沪铜探底回升，价格上涨，尤其3月18日涨幅高达700元/吨。后续行情持续上扬，持货商出货增多。但多地受疫情影响下，不得已暂时停工，市场凸显有价无市，尤其是泉州南安、苏州、安徽合肥、上海等地。其中铜厂报价方面以湖南最高，主要为完成订单，因此3月22日报价仅五分钟收完即停，后续价格回归市场。随着江西补贴政策收紧，铜厂票点成本上移，竞争优势下滑。
3月25日早间保定市场以66700元/吨整车成交40吨。疫情持续发酵，多地进入管控，资源流出困难，叠加近期行情连涨，供应紧张，江西等地铜厂被动挺价跟涨。另临沂因前期订有空单，贸易商挺价收货，价格一度报到67200元/吨。台州近期虽然受疫情影响，市场缺货，但新政税收增加铜厂成本，另运输费用提高，至实际成交价低于市场报价，存在压价情况。
3月初开始，财税40号文正式落地，涉及再生金属规范交税的问题成为市场热议，到现在刚好满月。据了解，山东临沂金属城、安徽铜陵都已经开出了废铜3个点简易计税的票据，铜厂方面基本是以回收公司来自缴相关的税额，对外依旧是以不带票或者13个点票来采购，对于河北、天津、河南新乡等本身不具备退税补贴的地区铜厂来说，前后并没有什么区别，只能加工费利润空间有所扩大。
（此处已添加小程序，请到今日头条客户端查看）
那么针对一直以来的所得税认定困难疑惑，各地依旧没有给出明确的比率，因为所得税缴纳时间上并不着急，因此暂时性来说，铜厂变现压价来抵消部分的成本上移。关于进项认定的问题，多数地区税务部门并不认可，或者说仍在路上，也就导致存在了进项洼地，可以作为后续贸易商成立回收公司的首选。同时受政策影响，江西地区在3月中补贴力度下滑，各地用废铜厂废铜测算票点普遍上调至7个点左右，包括去年以来成立厂家较多的上饶地区。苏北地区铜厂自去年9月份停产之后，本月也有复产开工。
国际方面：欧洲央行大幅上调2022年的通胀预期，预计2022年通胀预期为5.1%，此前预期为3.2%；同时下调2022年GDP增速预期，预计2022年GDP增速预期为3.7%，此前预期为4.2%。
美国2月CPI同比上涨7.9%，续创40年来新高。值得注意的是，该报告是美联储3月决议前的最后一份重磅经济数据，而且衡量的是俄乌冲突升级之前的经济状况，美国通胀恐怕还远未见顶。
（此处已添加小程序，请到今日头条客户端查看）
在美联储宣布加息25个基点一周之后，鲍威尔主席却公开表示目前的通胀率太高了（muchtoohigh），不排除在未来一次或多次会议上加息超过25个基点。几乎同时，欧洲央行管委兼法国央行行长维勒鲁瓦和德国央行行长向外界重新释放了年底加息的操作预期。如此快速而明显的向鹰派立场转变，显示欧美央行决策的核心考虑依旧是通胀。条件允许的情况下抓紧回归正常货币政策是务实之举，这有助于为后续降息周期尽早储备政策空间。
洲际交易所消息，自3月25日起，布伦特原油期货保证金上调19%。伦敦金属交易所（LME）消息，从3月28日收盘时起，每吨镍交易的初始保证金将从4808美元上调至6144美元，每吨锡交易的初始保证金从3541美元上调至4326美元。
俄总统普京签署以卢布进行天然气贸易结算的法令，4月1日起生效。普京表示，如果“不友好国家（及地区）”购买者不履行新的支付条件，俄将中止现有的天然气供货合同。
俄罗斯谈判代表团团长、总统助理梅津斯基表示，俄罗斯在克里米亚和顿巴斯地区上的立场没有变化。
美国总统拜登3月31日宣布史无前例的石油储备投放计划，将从5月份开始的六个月里每天释放约100万桶石油，可能总计投放1.8亿桶。
（此处已添加小程序，请到今日头条客户端查看）
国内方面：3月份，国内非制造业商务活动指数为48.4%，比上月下降3.2个百分点，非制造业景气度降至收缩区间。分行业看，建筑业商务活动指数为58.1%，比上月上升0.5个百分点。服务业商务活动指数为46.7%，比上月下降3.8个百分点。
央行货币政策委员会2022年第一季度例会指出，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。
国务院联防联控机制25日举行新闻发布会。会上，国家卫健委新闻发言人米锋表示，要继续坚持“动态清零”总方针不动摇。提高疫情监测预警和应急反应能力，科学组织核酸和抗原检测，推动感染者应收尽收、密接人员应隔尽隔，将防控措施落实到每一个环节，彻底阻断疫情社区传播，尽快实现社会面清零。
本月沪铜先扬后抑，月内一度触及近月高点，回落企稳后小幅震荡偏强，月现货涨2930元。本月受俄乌冲突影响，能源及食品价格高涨带动整体大宗商品市场偏强，欧美多国对俄制裁引发LME金属交仓担忧，供应问题带来多轮炒作。
（此处已添加小程序，请到今日头条客户端查看）
而另一方面，通胀持续偏高引发美联储鹰牌加息，但美指涨势有限，有色金属受加息25bp消息落定反出现小幅反弹。目前铜正处传统去库周期，因近年疫情整体库存重心下移，带动近期市场偏强情绪蔓延。
但值得注意的是当前欧洲及国内3月制造业PMI均出现下滑迹象，CPI及PPI高剪刀差下工业生产利润受阻，下半年宏观经济或难以支撑更强的金属动力，随近期去库结束后铜价或有更多偏空迹象。料下月沪铜维持高位偏强走势，受乌俄不确定性影响，每轮向上走势后大概率出现更长时间的回调，需注意买卖节奏。沪铜主力7.1-7.5万。伦铜10000-10700美元，废铜6.4-6.75万。
